【大奖娱乐官方网站】南方汇通:投资亏损拖累业绩,膜主务有待提振

盈利预测与投资评级:鉴于公司外延式扩张慢于预期,以及家用膜市场竞争加剧,下调公司18年-19年净利润预测为1.46亿元(下调41%)和1.81亿元(下调50%),对应EPS为0.35和0.43元/股。公司作为国内唯一可自主生产高端RO膜企业,具有明显的独角兽特性,维持此前30倍PE预期,对应18年盈利预测,目标价10.5元(下调46%),维持增持评级。

事件:

十三五规划推动行业发展,海水淡化进一步推广,工业膜需求稳中有升,营收平稳增长。

   
2017年净利润同比增16%:2017年公司实现营业收入10.83亿元,同比增长7%,归属母公司净利润1.25亿元,同比增长16%,扣除非经常性损益的归属净利润1.01亿元,同比增长26%,综合毛利率41.47%,同比回落2.47pct。业绩低于预期,主要由于外延式扩张慢于预期,且家用膜市场竞争加剧后,产品价格下降。

   
公司公布2018年中报。报告期,公司实现营收5.05亿元,归母净利润为3931万元,分别同比下滑5.05%和37.36%,符合预期。

   
净水器市场规模扩大,带动家用膜需求,但竞争加剧,毛利率下滑3.64个百分点。海外需求复苏缓慢,出口量略微下滑。报告期时代沃顿实现营业收入32,550.50万元,较上年同期增长3.74%,净利润7,592.26万元,较上年同期增长1.46%。宏观经济增长加之消费升级拉动需求,公司报告期通过完善产品线,优化成本控制,棕纤维业绩超预期。上半年实现棕纤维营业收入19,260.02万元,较上年同期增长25.87%,净利润1,749.32万元,较上年同期增长97.72%。家用净水设备竞争激烈,公司开拓楼宇净水,亏损同比下降。

   
两大重点板块时代沃顿与大自然科技维持稳健成长:(1)时代沃顿净利润1.47亿元,同比增17.24%,但民用市场竞争加剧,造成毛利率下降。(2)大自然科技净利润0.37亿元,同比增长9.63%,收入与毛利率均稳定提升。费用同比持平,且资金回流顺畅。

    投资要点:

   
沙文RO膜新基地一期全部投产,二期建设启动,后续产能仍将提升。公司2015年RO膜产能约800万平米,沙文基地2015年底新建两条膜生产线,RO膜600万平方米,超滤膜300万平方米,一期已全面达产。膜技术是水处理主要方向,当前纳滤膜和板式超滤膜仍以进口为主,公司预期未来将凭借成本优势提升份额增加销售量,二期将新建纳滤膜480万平方米、板式超滤膜100万平方米生产线,建设期两年,现已启动,预计2020年达产,届时公司产能将进一步提升。

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