顾中汉:投资的核心是把控风险

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建信基金研究部副总监顾中汉

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  “公募基金投资的核心是着力控制投资风险、减少投资亏损,在此基础上再去考虑选择合适的投资标的,构建投资组合。”这是建信基金[微博]管理公司研究部副总监、建信恒久价值股票基金基金经理顾中汉对于投资的理解。在他看来,投资的核心的不是简单的选择所谓的“牛股”,只看短期投资标的的上涨幅度,而是要在控制投资风险的基础上获取最大的投资收益,风险控制始终是投资的前提。

  证券时报记者 孙晓霞

  机构判断蓝筹估值修复行情将延续

  除了控制风险,投资的另一个核心就是确定个股的估值定价。顾中汉表示个股的股值反映市场及投资者对其价值的认可度,但是由于市场的复杂及投资者判断的标准不一,估值定价很难被准确的界定。在顾中汉看来,在股票基金的投资组合的构建中,个股的估值定价是最难把握的,也是最本质的。

  如何确定一家上市公司的合理估值,一直是基金经理们共同面对的问题,而对于一个立足于基本面投资的价值投资者而言,估值确定更像是完成一件艺术作品,尤其在追涨杀跌之风盛行的A股市场,这几乎成为价值投资者群体一生的探索方向。

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  控制风险是战胜市场的基础

  建信基金[微博]一直以价值投资为发展战略,在其产品线里,建信恒久价值股票基金是最有代表性的以基本面投资为逻辑起点的基金。该基金由公司研究部副总监顾中汉所管理,我们的谈话即由价值投资的估值确定展开。

  “此轮反弹以低估值蓝筹股价值回归为主线,基础较好,具有一定的持续性。”

  顾中汉是个很典型的稳健型基金经理,有极强的风险控制意识。在顾中汉看来,控制公募基金、尤其是股票型基金的投资风险,是对投资者的有效保护。

  价值投资者

  证券时报记者 刘梦

  但要做到这一点,则需要建立一套理性的投资机制。从如何选股,到选股后如何调整偏离度、把控风险,都环环相扣、缺一不可。顾中汉表示,虽然绝大投资人是风险厌恶型的,但在面对股市时常常会淋漓尽致地暴露人性中不冷静的一面。“在目前信息相对不对称的市场环境下作出投资决策,首先需要考虑怎么降低风险,其次估算犯错的可能性有多大,同时,也要保证相对收益不能太低。”顾中汉的这样的投资理念与建信基金长久秉持的价值投资理念极为匹配。

  也不能回避估值

  基金经理对股票市场的热情正在升温,其对大盘蓝筹股的增持态度也越发积极。

  估值定价是投资的核心

  影响股票价格变动的因素很多,既有概念、主题、资金等短期因素,也有长期因素,而在价值投资者看来,所有因素中,最重要的是基本面因素。

  基金一致偏向乐观

  面对A股的独特性该如何选择投资标的?顾中汉主要考察两点:“一是公司基本面;二是对社会制度和人性的把握。股市最易反映人性,人性的共同点就是易群体盲目。”顾中汉在谈及投资之道时,也表现得像是一个社会学家或是人类学家。

  对于基本面的理解,顾中汉认为主要是投资标的公司的盈利增长能力,通常的研究方法也较为清晰,即通过两三年的时间窗口判断一家公司的盈利能力和持续性,来确定公司的好坏。如果在此期间公司基本面发生变化,基金经理就需要对投资逻辑进行调整;如果在此期间基本面没有发生变化,公司成长路径清晰,经过一段时间其发展又被行业数据所验证,就可以根据现在和过去的信息预判未来这个公司的基本面将会如何演变,进而推动股价如何变动。

  华南区一家基金公司股票投资经理上周告诉记者,自己所管理的基金也获得保险机构的持续问询或申购。

  至于对一家公司基本面的认识要达到什么样的程度?顾中汉的原则是:“在它跌的时候依然勇于买入持有,不管市场如何放大它的跌幅。”

  顾中汉说:“在我的投资框架里,公司所处行业的景气度及其在行业中的竞争优势是判定基本面价值的重要因素。需要强调的是,所有的判断都要落实到买和卖上,即组合的构建策略。”

  鹏华基金管理部总经理程世杰在接受记者采访时说:“个人认为,对于长线投资者来说,股票市场目前处于比较好的买入时机,我们对未来比较乐观。之前国内股市持续下跌,大盘蓝筹股估值处于历史底部,从国际市场比较看也是估值洼地,从市盈率、市净率和分红收益率等来看都很有吸引力。”

  在顾中汉看来,投资组合的构建有两种方式,即分别按照研究的深度和广度,挑选投资标的,构建组合。顾中汉认为,如果能把研究的广度和深度结合起来是最好的方式。但是由于资金规模大小不同,研究的聚焦程度不同,以及对行业跟踪能否持续等因素,这需要基金经理极大的精力。因此,在平日里,勤奋的顾中汉除了投资类丛书之外,他也勤于涉猎各类行业书籍。

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