航天电器:上半年利润增长5.43%,看好下半年业绩增速回升

1、上半年营收增速加快,二季度利润增速回暖。公司预计2018年上半年共实现营业收入35.85亿元,同比增长18.20%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长5.38%。二季度单季同比增长30.85%,环比增长42.72%,主要是公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长以及防务市场稳步增长所致;与一季度相比,二季度盈利增速好转,二季度单季度同比增长15.5%,环比增长78.44%。整体来看,公司上半年利润增速低于收入增速,主要是公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产所致。

2018年上半年公司营业收入11.69亿元(-8.15%);归母净利润1.57亿元,(+5.43%)。预计2018年1-9月归母净利润同比增长5%-20%。
核心观点:
受产能储备等因素影响,公司业绩略低于预期。公司产品订单稳步增长,但受产能储备等因素影响,营收未能实现同步增长,连接器、电机、继电器占收入比例分别为55%、33%和9%,同比变动分别为-20%、+23%和-22%。

事件:公司发布2018年半年度业绩快报,2018年1-6月公司实现营业收入358,482.57万元,同比增长18.20%;公司实现营业利润、归属于上市公司股东的净利润46,540.04万元,同比增长5.38%。报告期,公司军品业务继续保持稳步增长态势,民品方面通信、新能源车、国际市场快速放量;公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产,导致利润增速低于收入增速。

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2、军品业务竞争优势突出,订单持续稳步增长。军品发展具有阶段性,从国防预算增速来看,2018年国防预算增长8.1%,高于16年7.6%和17年7%的增速,我们认为,十三五后期军品增速有望继续提升。而军用连接器受益于未来国防信息化建设的推进,预计未来三年将保持11.4%的增速,今年有望达到100亿市场规模。目前公司军品订单同比增长10%,高于去年同期,其中,兵器、电子等业务订单增长量均为20%以上。公司作为军用连接器龙头企业,军品业务有望在下半年实现快速增长。

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二季度业绩同比增长17%、环比增长42%,下半年业绩增速有望持续回升。公司二季度收入同比增长4%、环比增长43%;归母净利润同比增长17%、环比增长42%;二季度收入和利润的增速恢复说明产能储备等因素的影响正逐步消减。公司上半年市场开拓成绩明显,随着订单的不断确认收入,公司下半年业绩增速有望持续回升。

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二季度环比大幅改善,看好全年业绩增长。根据公司发布的半年度业绩快报,今年二季度公司实现营业收入21.08亿元,较一季度的14.77亿元增长42.72%;二季度归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,较一季度的1.67亿元增长78.44%,业绩环比大幅改善。公司作为军用连接器的龙头企业,充分受益国防信息化建设的加速推进,军品订单有望在下半年出现快速增长。目前公司正逐步从电子元器件向集成化产品发展,集成化产品的价值量相对于连接器单品有大幅提升,将为公司打开更为广阔的市场空间。民品业务方面,随着5G建设高峰的到来和新能源及电动车线缆总成产业化项目的投产,我们认为公司能够完成甚至超过71亿收入的经营目标,全年业绩增长无忧。

   
3、高端民用产品空间广阔,发行可转债扩大产能。公司民品业务主要集中在新能源、轨道交通和通信等领域。其中,新能源汽车领域增长潜力较大。预计到2020年,新能源汽车用高压连接器市场规模将达到82亿元左右,年均复合增速达31.9%。目前,制约公司民品业务发展的主要是产能问题,随着公司公开发行A股可转换公司债券获得证监会审核通过,公司民品业务的产能问题有望得以解决。预计2019年开始建成投产,完全达产后将新增收入合计23.78亿元,为公司持续增长带来较强支撑。

   
成本控制加强,各项业务毛利率全面回升。公司加强了成本控制,各项业务盈利能力增强。公司综合毛利率为41%(+3pct);连接器业务毛利率为45%(+5pct);电机业务毛利率为31%(+6pct);继电器业务毛利率为61%(+3pct);光器件毛利率为25%(+2pct)。

   
可转债项目顺利过会,募投项目前景广阔。根据7月17日发布的公告,公司本次公开发行A股可转换公司债券申请已经获得证监会审核通过。申请人公司本次发行可转债拟募集资金13亿元,6.1亿元用于新技术产业基地项目,3.4亿元用于光电技术产业基地项目(二期)。其中,新技术产业基地项目预计新增连接器及组件类产品约366.17万套/只,预计新增销收入13.75亿元;光电技术产业基地项目(二期)预计新增连接器及组件类产品约457.8万套/只,预计新增销售收入10.03亿元。我们认为,募投项目有利于促进公司的军用技术向民用技术转化,逐渐形成新的业绩增长点。

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